Выход Греции из ЕС крайне маловероятен

Купюры евро на фоне флага Греции

В воскресенье в Греции состоится референдум об одобрении или отказе от программы урегулирования отношений с кредиторами, уже отозванной Евросоюзом и МВФ. В ночь на 1 июля Греция ушла в технический дефолт, но впереди возможны события куда более масштабные и серьезные. В их преддверии мы попробуем спрогнозировать дальнейшую ситуацию в Греции и, что еще важнее, еврозоне в целом, в частности перспективы евро.

Скорее всего, на референдуме греки проголосуют за отказ от предложения ЕС, но с небольшим перевесом. Как ни странно, это один из лучших вариантов для всех участников «сиртаки», исполняемого Евросоюзом и отдельными европейскими странами, МВФ, премьером Греции Алексисом Ципрасом и прочими греческими партиями и «хором». В этом случае Ципрас сможет опираться на народную волю в своем торге с Еврогруппой, но решения референдума не будут иметь законной силы, потому что греческая конституция запрещает выносить бюджетные вопросы на референдум и из-за неконкретности формулировок этого референдума.

Если в этом случае ЕЦБ продолжит предоставлять греческим банкам ликвидность (что он делает и сейчас, после дефолта Греции по долгам перед МВФ), то переговоры могут идти еще некоторое время, так как ключевой риск в этой ситуации — расширение банковского кризиса.

Премьер-министр Греции Алексис Ципрас

Плоды злонравия

В отличие от 2011–2012 годов греческих суверенных долгов на руках у частных инвесторов немного, власти Греции по ним дефолта объявлять не планируют и риски расползания греческих болячек на банковские системы других стран еврозоны незначительны, о чем свидетельствует минимальная реакция валютного и долгового рынков на происходящее. В случае, если переговоры затянутся, достаточно вероятен дефолт по облигациям, принадлежащим ЕЦБ, но на жизнь мирного населения это окажет небольшое влияние.

Динамика казначейских облигаций 10Y Греции

Проблемы с наполнением греческого бюджета сейчас существенно менее остры, чем три года назад. Но в случае отсутствия европейских денег страна может пойти по аргентинскому пути — начать выпускать денежные суррогаты для населения и тянуть с выплатами предприятиям. Оборот разнообразных «керенок» усложняет денежное хозяйство, но повышает инфляцию и позволяет как-то поддерживать экономику в рабочем состоянии. И, с другой стороны, примитивизация экономики, отказ от безналичных расчетов, массовый уход в тень, с очень высокой вероятностью, могут привести к политическому кризису и приходу к власти более сговорчивого с Евросоюзом правительства уже до конца этого года.

В этом случае еврозона останется в нынешних границах (достойные плоды греческого злонравия будут уроком для испанских и итальянских популистов), утратив привлекательность для новых членов. Впрочем, реальных кандидатов, кроме де-факто перешедшей на евро Болгарии, сейчас и нет. ЕЦБ будет вынужден поддерживать на плаву всю слабую периферию, в том числе расширяя программу количественного смягчения, а евро будет рывками двигаться к паритету с долларом.

График валютной пары EUR USD

Изгнания Греции из ЕС ждать не стоит: для этого по меньшей мере потребуется заменить Ципраса на настоящих «черных полковников», что не более вероятно, чем высадка на афинском Акрополе инопланетян. Но исключение страны из еврозоны — более реальный сценарий, и он будет шоком для греческой экономики. Падение ВВП на 20%, резкое снижение и без того невысоких доходов населения, крах и необходимость рекапитализации всех банков станут для нее кошмаром и «черным лебедем».

Динамика темпов роста ВВП Греции

Соединенные Штаты Европы

Однако греческая экономика — это менее 2% европейской. Более того, в случае перехода на драхмы — сложного, но технически реализуемого — субсидии в рамках европейских программ станут еще более ценными для правительства и оставшегося в живых бизнеса. Более привлекательной станет и миграция в богатые страны ЕС в рамках свободного рынка труда.

Оставшимся же в валютном союзе странам еврозоны будет проще решать системную проблему единой бюджетной и налоговой политики, унификации финансового надзора, а возможно, и социальных выплат — в направлении Соединенных Штатов Европы (или «четвертого рейха», как сказали бы критики такого сценария). ЕЦБ не потребуется отходить от своих принципов, чтобы поддерживать ликвидность в странах-аутсайдерах. При этом зона обращения евро будет практически совпадать с зоной обращения германской валюты и валют стран ее европейских союзников в начале 1940-х годов. «Подтянувшийся» евро, как валюта, по качеству будет двигаться к старой доброй немецкой марке и швейцарскому франку. В случае выкидывания из еврокорзины гнилых фруктов можно ожидать его существенного укрепления.

График валютной пары USD CHF

А в целом вероятность того, что Грецию доведут до финансовой смерти, не так уж велика. Гораздо вероятнее, что будут продолжаться многомесячные переругивания Афин, Берлина, Брюсселя, Вашингтона и Франкфурта, а Греция между тем будет условно-бессрочно оставаться в еврозоне. В том числе поэтому курс евро слабо реагирует на кричащие новостные заголовки.

Источники

RBC.Ru - информационное агентство "Росбизнесконсалтинг"

TradingEconomics.Com - графики макроэкономической статистики

ForexPF.Ru - агентство финансовых новостей "Профинанссервис"

Images.Google.Ru - сервис поиска картинок от Гугла

VK.Com/rich_yurik - новость оформлена и опубликована Миргородом Юрием Владимировичем